墨比爾斯
投資封神榜》墨比爾斯心內話：崩盤最美妙
【巴菲特9年對賭華爾街】懶人投資績效85% 避險基金最低僅
【經濟日報╱記者劉道捷】
墨比爾斯出任基金經理人才八個月，就碰到歷來規模最大的1987年股市崩盤，基金資產淨值和基金本身價格都在轉眼間暴跌三成，會覺得害怕嗎？怎麼因應？
墨比爾斯看過香港股市1973年和1983年崩盤，可以說是經驗老到，不但不擔心崩盤，反而對崩盤有一種莫名的喜愛。他的說法是：「對我來說，崩盤是最美妙的時刻，因為我可以用我不敢相信的大廉價買進股票。」
他的想法和19世紀縱橫歐洲大陸的傳奇性投資天才羅思齊一樣，羅思齊說：「街上血跡斑斑時，就是我買進的時候。」墨比爾斯的說法更進一步：「街上血跡斑斑時、即使是街上灑著你自己的血時，就是買進的時候。」
隨後幾年裡，墨比爾斯又碰到幾次大大小小的崩盤，讓他有機會大展身手，發揮危機入市、人棄我取的投資心法。
1993年，新興市場行情熾熱，墨西哥市場尤其如此，泡沫隱然形成，墨比爾斯的大嫂按捺不住，投資他管理的新興市場基金。
不幸的是，隔年墨西哥爆發金融危機，披索劇幅貶值，恐慌情緒感染全球金融市場，國際資金從新興市場急速撤出，新興股市全面走跌，美國被迫在1995年初出手拯救墨西哥。
有一天，墨比爾斯受邀到哥哥家裡共進晚餐，他大嫂卻因為投資墨比爾斯管理的新興市場基金出現虧損，心裡不滿，當天一直避不見面。
後來，他姪女把他過去的一段投資故事告訴媽媽，說1991年他操作一檔為日本投資人成立的印尼基金，當時印尼股市的行情火熱，資金瘋狂擁入印尼市場，他卻認為印尼股市的價格偏高，找不到低估的投資標的，不肯積極進場，不少投資人卻催促他快點大舉投資。
結果印尼股市就像他預測的一樣崩盤，這時投資人態度180度大轉變，反而要求他賣出持股，他卻不顧當時市場的恐慌氣氛，說這時正是進場的大好機會，因為他看好的不少投資標的紛紛下跌，跌到很有吸引力的價位。後來他如願在印尼股市大有斬獲。
雖然逢低入市時，墨比爾斯也不知道市場什麼時候會出現最低價，但如有虧損，往往只是短期的帳面損失，投資要著眼的卻是優異的長期報酬展望。
墨比爾斯認為，過度樂觀和過度悲觀都很難適應新興市場，因為新興市場缺少可以信賴的金融體系、良好的基礎建設和法制化的投資環境，高報酬率的背後也伴隨著高風險，但是他相信，只要取得的資訊有60%正確，投資就可以得到豐碩的成果。
墨比爾斯也強調，優秀的基金經理人要不斷尋找價值低估的企業，做好風險控管，儘量只冒較低的風險，為投資人創造優異報酬，基金投資人的責任是長期持有，信任高明的基金經理人，不應該在市場大勢不佳時，放棄長期持有的信念。
但他說的長期是多長呢？絕不是像號稱股神的巴菲特所說的「長期持有就是持有到永恆」，墨比爾斯常說他的平均持股期間是五年，新興市場基金的投資人也應該有這樣的時間架構。
不知道這樣是不是暗示基金投資人持有五年後，應該考慮贖回？
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墨比爾斯黃金法則賺大錢
【經濟日報╱記者劉道捷】
墨比爾斯投資土耳其股市時，碰過不良的上市公司經營者，因而賠掉1,500萬美元，卻仍然認為，選擇投資標的時，公司經營階層素質是最重要的因素。不過，在這個最高指導原則外，還有其他重要投資法則。
他整理投資新興市場多年經驗，寫出傑作《獲利護照》（PassporttoProfits），列出普通散戶容易了解、可以學習、利用的投資法則。
墨比爾斯法則一：耐心投資五年。
墨比爾斯投資任何公司前，最關切的問題是「這家公司五年後的經營狀況與獲利前景為何？」墨比爾斯和比較年輕的分析師不同，從事全球投資時，用比較廣的格局、比較宏大的國際觀、比較前瞻的態度，分析全球上市公司股票。
年輕分析師通常比較專注熱門的類股或個股，或是注重和自己比較接近的市場。追逐熱門投資趨勢當然不見得不好，但是，墨比爾斯建議投資者先退後一步，用比較冷靜、成熟的態度，依據比較長期、比較有耐心的投資哲學，會比較有機會賺到更確定的長期獲利。
墨比爾斯長途飛行或深夜住在外國旅館時，經常拿拉丁美洲、非洲、東歐上市公司的投資價值，和亞洲新興市場上市公司相比，設法用長期眼光，以追求長期穩定報酬率為前提，比較不同區域企業投資價值的高低，為基金投資人挑選最適當的投資組合。
墨比爾斯常常注意下一個股市崩盤什麼時候會發生，希望在股市崩盤時，找到具有價值、值得投資的股票。墨比爾斯不擔心崩盤，因為崩盤無可避免，他總是隨時做好面對崩盤的準備。
股市崩盤可能影響基金短期投資績效，但墨比爾斯經歷過很多空頭市場，知道股市崩盤不會永遠持續，卻是基金經理人撿便宜的大好機會。
因此，不管是1994年的墨西哥金融危機，或是1997年的亞洲金融風暴，投資人最好隨時記得，市場重挫正是你最好的投資機會。
墨比爾斯法則二：如果近期股價下跌20%或從高點重挫，投資價值浮現時，應該趕快建立部位。
富蘭克林坦伯頓基金集團1991年在日本成立印尼基金時，印尼股市正好漲到高峰，當時墨比爾斯覺得印尼股市出現泡沫，就問操作印尼基金的日籍經理人打算採取什麼投資策略，對方說要選擇股價還會上漲的股票，而且在很多投資人要求儘快提高持股比率的壓力下，快速建立部位。
不過，墨比爾斯認為印尼股票可能暴跌，建議這位經理人降低持股，後來印尼股市果然重挫，富蘭克林坦伯頓集團的印尼基金跌勢遠比同類基金輕。
一般說來，股市下跌，出現逢低買進機會時，投資人卻會對經理人施壓，希望經理人多賣股票、少買股票，因此墨比爾斯經常必須告訴投資人：逢低買進的短期虧損只是帳面損失，卻是長期間唯一能夠賺錢的方式。
簡單的說，壞時機可能是好機會。
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投資封神榜》墨比爾斯用耐心打敗恐慌
【經濟日報╱記者劉道捷】
墨比爾斯前兩條投資法則都是在時機不好時買進，第三和第四法則也一樣，第五條法則和耐心有關。
墨比爾斯法則三：如果大盤或個股因為短期因素劇跌，但基本面未變，立刻要從續抱改為買進。
墨比爾斯以微軟公司為例，微軟股價曾因反托辣斯訴訟而大幅下挫，連帶拖累美國高科技股走勢，但當時華爾街分析師並沒有看淡微軟，反而認為微軟長期投資價值浮現，建議積極型投資人考慮逢低承接。
例如瑞士信貸第一波士頓公司（CreditSuisseFirstBoston）分析師柯帝尼茲（MichaelKwatinetz）在微軟大跌後，把微軟評為「強力買進」，潘恩韋伯公司（PaineWebber）證券分析師楊恩（DonaldYoung）把微軟重新列入「買進」名單。
這條法則也適用新興市場，墨比爾斯在《投資護照》（商周出版，上周誤為《獲利護照》）一書中指出，積極型投資人想在新興市場賺取豐厚報酬，應該掌握同樣的原則。
貨幣貶值絕佳投資機會
墨比爾斯法則四：在市場最悲觀時進場，在市場最樂觀時出場。
市場最悲觀時，投資人通常會恐慌拋售，具有投資價值的股票可能嚴重低估，悲觀過後，市場觸底，一年內的反彈幅度經常超過一倍，市場又會進入極為樂觀時期，這時投資人就該考慮出場了。
例如，1998年巴西爆發貨幣危機，正好投資人前一年碰到亞洲金融風暴，碰到巴西里爾危機，如同驚弓之鳥，把拉丁美洲和亞洲金融風暴相提並論，導致拉丁美洲股市大跌，市場極為悲觀。
但拉丁美洲和亞洲截然不同，金融市場的狀況也截然不同，因此拉丁美洲國家和東南亞國家雖然都是新興市場國家，卻不表示拉丁美洲一定會像東南亞新興市場一樣，出現股匯市全面崩盤的景象。
當時巴西里爾嚴重高估，因而大幅貶值，墨比爾斯把貨幣貶值視為絕佳的投資機會，因為貨幣貶值短期內會衝擊金融市場，卻大大有助於巴西加強出口，為隨後的經濟與市場反彈蓄積強大動力。隨後拉丁美洲股市從1999年開始強勁反彈，為墨比爾斯投資法則四做了最好的明證。
下跌市場終有一天回升
墨比爾斯法則五：下跌的市場終究會回升，投資人如果有耐心，就不需要恐慌。
香港就是明顯的例子，香港股市以波動劇烈聞名，碰到什麼風吹草動，都可能造成股市像雲霄飛車一樣起伏，但是香港具有少見的特色，包括廣大的中國大陸腹地、自由化的金融市場，以及位居樞紐的航運地位，這就是香港市場投資風險背後的重大價值。
因此1997年亞洲金融風暴發生後一年裡，香港恆生指數大跌55%，墨比爾斯開始逢低承接績優股，後來恆生指數從1998年9月的低點，開始反攻，一年內大漲85%，為墨比爾斯操作的富蘭克林亞洲成長基金，創造同類型基金績效排名第一的傲人成績。
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投資封神榜》長線投資墨比爾斯愛新興市場
【經濟日報╱記者劉道捷】
墨比爾斯縱橫新興市場多年，累積極多心得，因此投資法則大都和新興市場有關。
墨比爾斯法則六：把新興市場貨幣波動的不利因素，轉成潛在獲利機會。
墨比爾斯認為想要長線投資獲利，還是要選擇新興市場，因為新興市場向自由化經濟體系發展，最可能吸引資金流入，股市的成長潛力較大。不過新興市場法令不完善，金融市場規範不嚴謹，政府干預較多，投資風險高於投資工業國家股市。
利用匯率波動股匯雙頭賺
新興市場貨幣波動幅度超過國際主要貨幣，管理貨幣波動因素成為投資能否獲利的關鍵因素之一，因此投資新興市場前，需要有貨幣波動幅度較大的心理準備。不過墨比爾斯不會把資金換成外幣來避險，而是利用匯率波動機會挑選好股票，設法在股市和匯市兩頭賺。
假設預期貨幣即將貶值，就開始買進出口導向企業，這種企業賺的是強勢貨幣，換回本國貨幣後，營收反而增加，即使貨幣貶值可能吃掉部分投資獲利，但是這種股票上漲幅度通常遠超過匯兌損失。這就是所謂的「自然避險」。
墨比爾斯法則七：新興市場金融風暴中，最先遭受打擊的國家通常也最先復甦。
墨比爾斯指出，新興市場國家需要積極吸引外資，尤其是外國長期直接投資，以改善產業結構、提昇國家競爭力，因此碰到金融風暴與外資流出時，這些國家必須積極改革，吸引外資重新回流。最先遭受衝擊的國家體認最深刻，改革意願也最強烈，成效最好，因而率先復甦。
墨比爾斯法則八：低檔勇於買進，創造最大漲幅。
泰國股市最熱時，總市值曾達1,330億美元，金融風暴後的1998年初，跌到只剩下220億美元，從短線來看，大盤還有下跌空間，似乎應該快速拋售持股離場，但「指數可能跌到零點嗎？」墨比爾斯認為「不太可能」。
國際貨幣基金已經撥出第一筆170億美元的金援，穩定泰國外匯存底、防止泰銖進一步貶值，此一金額足以防止泰國金融情勢繼續惡化，墨比爾斯估計泰銖穩定前，股市再跌的機會比回穩的機會小，因此，請研究人員列出長期復甦展望較佳的公司觀察名單。
不過，到1997年底，泰國證交所480家上市公司中，有近四成面臨破產危機，墨比爾斯估計在金融市場穩定前，還有二成公司可能倒閉，因此，墨比爾斯在選股上非常的小心。
墨比爾斯發現有不少股票體質不壞，此時正是趁著價格低估便宜買進，增加投資部位的時機，因此墨比爾斯在投資標的股價繼續低估和下跌時，持續加碼，採取的策略是「股價愈跌，買到愈多便宜股數」的策略。
墨比爾斯就在1997年7月到1998年8月，泰國股市下跌七成的一年間，分批逢低承接體質可望改善，股價低估的股票。從短期來看，墨比爾斯操盤的基金表現可能落後抱著很多現金的基金，但市場觸底反彈後，他的基金表現會在績優股帶領下超越大盤，創造高人一等的報酬率。
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投資封神榜》快速獲利墨比爾斯押寶新興市場
【經濟日報╱記者劉道捷】
墨比爾斯法則九：選擇投資標的不能只靠技術分析，必須輔以現場調查。
投資國際化，可以找到更多更好的獲利機會，也可以分散投資單一國家的風險。但外國市場，尤其是政經情勢不穩定的新興國家股市，情勢可能變化多端，如果只靠基本分析與技術分析等傳統投資方法，可能無法掌握局勢，必須透過實際的調查訪問，才能深入了解、迅速因應變局。
換句話說，不要自行投資新興股市，要透過投資據點遍布全球的國際性投資集團，才能有效掌握全球金融情勢脈動。
墨比爾斯法則十：想從快速經濟成長中獲利，必須投資新興市場國家，利用政經不確定性，打進新興市場，不確定變成確定時，考慮出場。
快速經濟成長是高投資報酬率的基礎，也是新興市場國家股市的特徵。例如，過去十年內，中國大陸、印度與馬來西亞三個新興市場國家經濟規模成長118%，美國、英國和日本三國經濟規模只成長58%。
同時，過去幾年內，全球新興國家經濟成長率超過6%，遠超過已開發國家的2.9%。長期投資新興市場，忍受幅度較高的短期波動，投資報酬率一定比較高。
墨比爾斯認為，政經不確定性會壓抑股價，但如果基本分析做的好，不確定性反而是買進價格低估績優股的好機會。政經風險高的地方，股市波動幅度通常比較大，因為政經風險經常使績優公司股價不能反映真正價值，但根據「價值型投資」的原理，股價終將反映企業的真值。
不確定性代表高風險，但高風險代表高報酬，新興市場的不確定性意味著機會，不確定性消失、市場參與者可以預測未來結果時，就會在股價上反映出來，此時股價和投資成本通常都已經升高，賺到高報酬率的可能性降低。
總之，如果想在新興市場的股價起伏中占到便宜，最好還是遵循經得起時間考驗的「價值型投資哲學」，這也是坦伯頓基金集團創始人、8日在巴哈馬島群島首都拿騷去世、享年95高齡的約翰．坦伯頓爵士（JohnTempleton）率先強調和奉行、墨比爾斯傳承和遵照實施的新興市場價值型投資觀念：
一、在全球市場尋找便宜又具有投資價值的機會。
二、秉持長期投資觀點，不著重短期獲利。
三、應用你的常識。
四、找到大家還沒有認同的價值投資機會時，遵循反向操作策略，買進大多數投資人瘋狂殺出的股票，賣出大多數人貪婪搶進的股票。
五、新興市場投資絕不容易，但遵循上述觀念逆勢操作，終究能夠投資成功。
原文整理來自:http://stasistw.blogspot.tw/2008/10/blog-post_22.html
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