萬事一理

這件事也可以有問題呀, 是錢人都可以上下其手(Holmes)

發公司債 要給利息; 但是 轉換債  利率0; 卻增加股本;<--發轉換債太多的公司扣分;

http://mops.twse.com.tw/mops/web/t120sb02_q1  --> 輸入"2.依發行公司代號查詢" 代號

詐騙集團說的話連標點符號都不能相信: 228,改革,愛台灣, 台灣人,錢沾, 台獨,民主,讀稿機,....;  錢都放海外怎麼相信
詐騙集團在台灣成立了30多年, 除了他們的海內外資產變多外,詐騙集團變大, 台灣有變好嗎? 還是萬物皆漲,只有薪水不漲, 年輕人沒未來?
如果詐騙集團的話術都不能看穿, 操作一定失敗

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【巴菲特9年對賭華爾街】懶人投資績效85%　避險基金最低僅2.9%

金融世界的騙子可不少, 但是要在江湖中生存, 看穿騙術是生存關鍵


浩鼎  現在股價 是否一場空, 誰賺到?
投資的事要向投資高手 請教

市面上教股票的不用太相信, 因為他們學費賺的比較多,真正股票賺錢的都會低調.
"三　偽發CB、套利控股許金龍安排康和證券發行樂陞公司可轉換公司債後，與康和證券分別出具虛偽不實的公開聲明，隱匿詢價圈購人頭其實是許金龍安排的人頭，然後再以這些人頭承接後，私下轉售遠東銀行配合拆解為「可轉換公司債資產交換與選擇權」，再讓許安排的人頭投資，並以極低的成本掌控多數可轉換公司債套取利益。 "

引用文 : http://kinopio.pixnet.net/blog/post/8129065

上禮拜提到3095及成要發行可轉換公司債(CB,Convertible Bond)，有些朋友比較不清楚這個工具，或是想知道要怎麼自肥?其實可轉換公司債是目前企業常使用的籌資工具，也是某些老闆跟特定投資人很喜歡的投資商品。簡單來說，它就是一個債券附上一個認股權，當股價超越CB的轉換價格時，投資人可以選擇把手上的CB依據轉換價格轉換成股票，而公司也因此減少負債，並將負債資本化。

舉個例子來說，23571華碩一就是華碩所發行的第一檔可轉換公司債，發行條件是面額十萬元，轉換溢價率130.5%，轉換價格105.4元(訂價日參考股價為80.7元)，票面利率為0%，有向下重設與反稀釋條款，滿三年與四年之賣回收益率為0%，五年到期收益率也是0%。嗯~似乎是有需要翻譯成白話文?
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簡單解釋一下好了，面額的部份就是說一張債券發行時多少錢。訂價日前1、3、5天均價做為參考價格，將參考價格乘以轉換溢價率就是轉換價格了，以華碩一來說，參考股價為80.7元，轉換溢價率130.5%，所以轉換價格就是105.4元，所以一張十萬元的CB可以轉換成948股華碩的股票。至於票面利率就是這張債券的利率，國內CB通常是沒有票面利率的。賣回收益率就是債券發行屆滿一定年度，投資人可以要求將債券賣回給公司，這時公司約定買回的價格所隱含的利率就是到期收益率。比如說一年到期賣回價格是101元，那賣回收益率就是1%。

大致上條件就這些，有興趣的可以到公開資訊觀測站下面有的債券資訊專區研究一下細部條款。這樣的產品有什麼特別的呢? 以目前華碩一轉換價格96.9元計算(已因應除權息調整)，一張CB可以換到1,032股的華碩，以8/29(三)華碩收盤價92.4元計算，價值約95,357元，可是華碩一8/29(三)收盤價卻是108.1元，中間出現價差12,743元。而這就是認股權的價值所創造出來的溢價，也就是下圖中的Premium部分。

CB的好處是當股票上漲時，因為CB包含著認股的權利，所以CB價格也會跟著上漲， ; 而當股價下跌時，反正到了賣回日可以賣回給公司(中間沒有爆掉的話)，所以即使股價相對於轉換價腰斬，債券價格通常也不會跟著腰斬，因為還保有債券的基本價值，如下圖中的債券價值，想賺取中間利差的投資人就會在合理價位撐住CB價格，越接近賣回日就會越收斂至賣回價格並與股價脫鉤。

有這麼好的產品，為什麼都沒有人討論呢? 當然一定是有它的缺點存在。最簡單的就是流動性問題，如果是一個發行總額2億元的CB，那它的總量就只有2萬張，所以很容易出現想買買不到，想賣賣不掉的狀況。另一個缺點是，它的上檔空間容易有折價的狀況，這是因為CB一張價格是10萬，但是發行公司股價可能只有20塊，如果都漲一倍，那就變成20萬跟4萬，已經流動性很差了，加上有債權人轉換成股票後量就更小，價格又高，自然會買的人就更少，而產生折價狀況。

以61823合晶三為例，8/29(三)收盤價是400元，6182合晶股價收229元，轉換價是56.8元，所以CB價值應該是403,169=100,000/56.8x229。CB折價約0.8%，因為大家覺得買CB不如去買股票就好，相對來說價格比較低而流動性也比較高，就如同上圖裡面CB價格在股價持續上漲後，最後CB價格小於百元平價(股價/轉換價)。

簡單介紹可轉換公司債的基本定義，真的是很簡單的介紹喔。真的要算合理價格的話就要用Black－Scholes或是Binomial Tree去計算，就類似本文封面圖片那種恐怖的數學模型。利用CB賺錢的方法有很多種，有靠關係，靠財力，靠分析，靠模型等各式各樣方法都有，這我們就等到下一篇再來討論吧。

看到第一篇留言就覺得大事不妙，我想可能是因為我寫的太簡略了，下次寫這類新金融商品的文章，會把計算過程寫的更清楚一點。(謎之聲: 還有下次!? )。後來發現好像應該先講債券跟認購權證這兩個基本商品比較好懂，因為CB就是這兩種商品的綜合版，不過既然過了就算哩，下次改進囉。

CB要賺錢的方法有很多種，就如同上一篇文章說的可以靠關係、靠財力、靠分析跟靠模型。雖然不是每一種方法都適合我們用，只是多知道一些好野人賺錢的方法是很重要的，因為這裡面都隱含著各事件發生時股價可能的變化，對於我們在股價上的研判有相當大的幫助。

一、        初級市場圈購

CB在市場掛牌之前會先透過「詢價圈購」的方式來做配售，也就是投資人直接向主辦或協辦的券商表明認購的意願並填寫圈購單。「法律上」規定發行公司的相關內部人不能認購，而「理論上」是圈選較高溢價率的投資人會獲得配售，但這都是法律跟理論，並不是實務。

這也就是為什麼會發現有些CB條件好的不得了，賣回收益率可以有3%~4% ; 訂價又訂在相對低點，而掛牌後股價就持續飆漲。誰有權利決定訂價條件？又誰對有股價的變化最有把握？就留大家自己想像囉，當然這對其他股東是不公平的，因為不是每個股東都擁有相等的認購權利，但問題是有多少股東能夠真正了解自己的權益呢？

只是一味的去批評哪些公司炒股票、自肥或掏空其實沒有什麼意義，同樣一檔2498宏達電，我有兩個朋友都是一般投資人，一個感謝宏達電賜他吃穿，另一個說王小姐炒股害死散戶。要不就不要買這些股票，去選擇中鋼、台塑或台積電 ; 要不就思考從中如何獲利的方法。

一個方法是加入有錢人的行列，獲得初級市場的配售權，但個人資產最少是要以「億」為單位，不然溢價率圈得再高也不會有人理你。另一種方法就是去判斷發行公司的心態，理論上公司應該要爭取對投資人較為嚴苛的條件來發行(太嚴苛也不行，下次籌資就累了)，所以明顯太肥的條件(高賣回收益率或股價位置偏低)就有可能是公司內部人會自行認購，通常會出現在一些小型股，只要在公開資訊觀測站留意公司重大訊息並看一下送件條件就會發現囉。

二、        資產交換

前面說過CB是債券加上認購權證，所以當然也就可以把它拆開囉。比如說一張債券的價格是100元，剩下兩年到期或可以賣回，券商就把它拆解成7元的認購權跟95元的債券，分別賣給想要投資認股權以及債券的客戶，中間的2元就是券商給賺走囉，這就叫做可轉換公司債的資產交換(CBAS，Convertible Bond Asset Swap)。

為什麼要投資這個認股權呢？首先，相對於買整張債券或是股票，認股權有比較高的投資槓桿，所以如果你很確定標的股會上漲，那買認股權當然報酬率會比較高，就像我們買認股權證跟股票的比較是一樣的。那買債券的想法呢？就是想要賺取到期的固定收益，以上例來說，2年到期可以用100元賣回，那就可以賺到5元的利息囉。

三、        套利交易

在上一篇文章有提到，債券的價格若低於可轉換股票的價值，這時就是CB出現了折價。我們以6182合晶為例，8/30(四)的收盤價是237元，61823合晶三當天的收盤價是412元，轉換價格是56.8元。至於CB的真正價值應該是多少呢？417,253=100,000/56.8X237，但市價只有412,000，所以CB這時出現了折價。

相同的東西有不同的價格就出現了套利空間，這就是前幾年很紅的套利基金(Hedge Fund，有人翻成避險基金，其實不是很合適)在做的事情。CB要怎麼樣套利呢？很簡單，當CB出現折價時，買進CB同時放空相等股數的現股，然後把CB拿去轉換成現股償還，中間的價差就是我們的囉。同樣以合晶的例子，我們買進412元的合晶三，可以轉換成1,760股的合晶股票，每股成本234元(412,000/1,760)，我們同時在市場放空1,760股的合晶現股，放空價為237元，中間每股3元價差就是套利的報酬。

上面三種交易其實都有很多人在參與，只是一般投資人可能並不是那麼熟悉，而這也就是為什麼有錢人會越有錢的原因了。其實Kinopio一直認為，只要有心，人人都可以致富，特別是現在網路這麼發達，要找到一些值得學習的地方並不是很難，多花點心思，保持開放的心胸，相信會對大家有所幫助的。

查詢網址 5522 為例:

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  (12841)癌症/疾病與心理關連(最值得看)  :<--------

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投資知識;   投資手法  ; 巴菲特; 零股;