萬事一理

2) 計算合理價：
合理價計算方法，
Price = RoE x PER x NAV，
得到的價格就是這家公司的合理價，
RoE取過去五年的均值來計算，
NAV則取最近財報的淨值資料即可，
PER是指本益比，一般市場均值是取12倍，
或是取10倍或15倍來計算皆是可行的，
而RoE及NAV皆可由財務報表中查得相對資料，
或上任一券商的網站中查相關財務報表資料。

報酬率是PER的倒數，即對應為1/12=8%，1/10=10%、1/15=6%的報酬率，
可以取PER為10至12倍的區間，
或取12倍至15倍的區間去計算合理價，
兩者的差別在於可以購入的區間價高低不同，

本益比比較低的區間代表報酬率較高8~10%，反之則是較低6~8%，
也代表其便宜合理價出現的機會較少，反之則較多，
換個角度來看，就是 8~10% 報酬率下可以買進的機會較少，
而報酬率 6~8% 可以買進的機會就相對較多，
但不論選擇8~10%或6~8%報酬率的，
都比銀行內的定存要高很多，
而且是經常性的報酬，而非一次性的。

                                                                     報酬率6%
           C       D                  G                 L

                                                                     報酬率8%
        B       E                F      H           K
                                                                     報酬率10%
       A                                  I          J
    A~L分別表示價格與報酬率的交差時點，
      (a) 選擇報酬率10%時，則只有A、I及J有可以買進的時點。
      (b) 選擇報酬率8%時，則有B、E、F、H及K，
         再加上(a)的各時點，可買進的時點較(a)為多
      (c) 選擇報酬率6%時，則有C、D、G及L，
         再加上(a)及(b)的各時點，可買進的時點較(b)為多

      因此選擇較低的報酬率時，可以有較多的時點可以買進，
      但若選擇較高的報酬率時，可以買進的時點相對就少得多；
      而計算所需的報酬率取決於個人考量，而沒有強制性的要求。

有一個72法則可以快速計算，讓資產增加一倍時所需要的時間，即Time( 年 ) = 72 / 報酬率，
如前述6%、8%及10%報酬率時，
要讓目前資產成長一倍時，則需要 T = 72 / 6 = 12 年，
我想大部分的人可能不太能接受這個結果，
而8%及10%報酬率時，分別需要9及7年的時間，仍然是一個不算短的光陰呀！

如果想在四年後，就讓資產成長一倍時，則所需要的報酬率為 R = 72 / 4 = 18，
只要18%的報酬率就可以在四年後讓目前資產成長一倍，這種情況會讓很多人認同與感興趣的。
但相對於合理價的區間將會是更低的，因為PER是報酬率的倒數，( PER = 1 / 18% = 5.55 )
如此才能產生18%的報酬率，進而在四年後讓資產成長一倍，因此報酬率的選擇是由個人決定的。
一般市場的價格大都超過合理價，所以可以買進的時機並不多，
因此大部分時間都只能等待，等待合理價出現時再購買及持有，
所以等待是一種美德，千萬不要貿然買進。

範例：A公司的過去五年平均RoE為15%，
而最近期的淨值為16.5，PER分別取8、10及12來計算，
P1=RoE x NAV x PER = 15% x 16.5 x 8 = 19.8
  P2=RoE x NAV x PER = 15% x 16.5 x 10 = 24.75
  P3=RoE x NAV x PER = 15% x 16.5 x 12 = 29.7
可得介於8~10倍本益比時的合理價區間為19.8 ~ 24.75
  介於10~12倍本益比時的合理價區間為24.75 ~ 29.7

由此計算方法，即可輕易算一個合理價的區間，
一旦投資標地的股價落於這個合理區間內，
就是可以買進的時機了，
但仍需要其他投資方法一步步地檢視；
因採用長期投資複利報酬方式來投資致富，
因此購入時的價格上下略為調整是可以的，
如上述例子，在8~10倍下的合理價區間，可以修正至18 ~ 27，
而10~12倍下的合理價區間，可以修正至23 ~ 33，
依此類推上下修正2~5的價格；
但是一定要記得，用愈低的價格買進時，才會有更高的報酬率。

) 選擇配發現金股息的：
複利報酬賺取的是其配發的股利息，正是主要的收入來源，
因此是否有配發現金股息是很重要的，
不然一堆雞蛋、水餃股買了放著，或是在清朝時代買進，持有至今也就變成大富公翁了，
但事實卻不是如此，恐怕會變成壁紙的，
所以即使股價很便宜，但無法配發股利息的，也不要去買進及持有，
那表示公司沒有盈餘可以分配股利息。

一般大眾對財務報表總是持有些許的質疑，
總認為公司是將修飾過的財務資訊放在報表上，可能是作假的，
但無論如何公司財務報表如何作假，
但絕對無法作出假現金，然後再配發給股東的，
因此配息較多的公司，其財務資訊透明度也較高，也較誠信些；
反觀配股票為主的公司，實因無現金可配發給股東，
因此用股票換鈔票方式來持續向股東要錢，以維持其業務的正常運作。
( 但初設公司則有資金需求時，則不受此條件限制 ）
但這類公司並不適合長期持有複利報酬的標地。
公司決定將盈餘配發現金或保留繼續投資運用，仍取決於報酬率的高低，
若公司保留盈餘可以替股東創造更大的報酬時，
每位股東自然樂於將盈餘保留在公司內繼續投資運用，
否則最好配發給股東，讓股東自行選擇投資運用。
所以在投資選股時，要選擇有盈餘可以配還給股東的公司。
但在初設公司階段，資金的需求較高，
因此盈餘則以留在公司內運用為多，
但初設公司是否符合選股原則而進行投資？是需要再分析及驗證的。

用依此方法進行投資，
首先選擇高而持久的RoE的，其次是有現金配發給股東的，
然後等待合理價時才去購買及持有，
而每年收取的現金再投入購買及持有，
在時間的魔法加持下，一定可以獲得豊厚的複利報酬，
而這正時長期持有複利報酬的真諦。