萬事一理

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透析經濟，聰明投資-不受景氣影響的致富之道

書名: PROFITING IN BULL OR BEAR MARKETS

作者: GEORGE DAGNINO

出版商:McGraw Hill   

1、資金與風險管理

       為了讓自己不會破產，一定要保留部分現金定存，若市場方向不清楚，就提高現金部位。 為了分散風險，同時不會被侷限在高風險低報酬的情況下，我會彈性投資於六大資產：不動產、外匯、股票、原物料、能源、債券；並會小金額選擇性放空部分產品。

       盡量選擇有複利型的產品：如收租並可賺增值的不動產，高收益債，高配股的績優股，有配股的ETF。

 2、操作系統

   決定週期，定期檢討，買賣因素是否有變，彈性與避險的策略與方法並分批進行。

3、商業循環與經濟指標
       
         領先指標、落後指標、短長實質利率、通膨率CPI 、美元指數，的循環與變化率，判斷所處的位置是在頭部、身體半山腰、或是底部，以便能在最小的風險下進場並決定投資金額的比例與大小，並觀察追蹤部分構成他們的經濟數據，選擇何種商品連動性與時機最好。

景氣循環分為：復甦、繁榮、衰退、蕭條

復甦

利率大幅下降1年，落後指標開始下跌1年並低於中間值，領先指標谷底攀升2季並。

貨幣供給額M1b 及M2 年增率快速攀升。

美元指數回升。

工業生產銷售就業趨穩但仍低於平均值。

企業獲利開始改善。

CRB商品指數持續走低來到谷底。

短期利率走低來到谷底。

長期利率走低來到谷底。

CPI通膨持續走低來到谷底。

買入股票，賣出債券。。

繁榮

利率上升超過1年高檔，落後指標谷底攀升1年並高於中間值，領先指標來到高峰2季。

貨幣供給額M1b 及M2 年增率快速攀升來到高峰。

美元指數回升來到高峰。

工業生產銷售就業高速成長高於平均值。

企業獲利快速上升。

CRB商品指數持續勁揚走高來到高峰。

短期利率走攀升。

長期利率走攀升。

CPI通膨持續攀升。

股票市場風險升高，買入商品市場、不動產。

衰退

利率為高檔超過1年，落後指標來到高峰2季高於中間值，領先指標自高峰下跌2季。

貨幣供給額M1b 及M2 年增率下降。

美元指數走跌。

工業生產銷售就業持續走低，跌破平均值。

企業獲利維持強勢，但開始走平。

CRB商品指數重從高峰開始下滑。

短期利率從高峰開始下滑。

長期利率從高峰開始下滑。

CPI通膨從高峰開始下滑。

賣出股票，買入債券。

蕭條

利率該始連續下調2季，落後指標自高峰下跌1年低於中間值，領先指標來到谷底低於中間值超過2季。

貨幣供給額M1b 及M2 年增率下降低於中間值2季。

美元指數走跌低於中間值2季。

工業生產銷售就業持續走低，低於中間值2季。

企業獲利維持弱勢。

CRB商品指數維持弱勢。

短期利率下滑。

長期利率下滑。

CPI通膨下滑。

買入固定收益、貨幣市場。

領先指標有：

平均每週工作時數
 製造業新訂單
 TED SPREAD

泰德價差(TED Spread)
 貨幣供給額M1b  及   M2
 營建許可
 初領失業金

債券殖利率差(3個月公債或BAA級公司債-10年債券殖利率) 正相關，

消費者信心指數

ISM採購經理人指數

美元指數

短期與長期利差                   

落後指標有：

銀行基本放款利率
 製造業單位產出勞動成本
 失業率
 存貨率  

通膨率CPI

債券殖利率

短期與長期利率

商品價格

4、經濟與投資的長期趨勢

『利率是所有經濟體的溫度計』

當短期實質利率(3個月利率-CPI)下降到1.4以下，或名目短期利率明顯低於CPI一倍，不管任何一個國家都會有以下情況

通膨

原物料上漲

經濟與金融波動大

生產力低，科技投資少

土地，不動產大漲

短長期利率飆升，債券價格低迷

股價呈現低迷

如果一個國家短期實質利率明顯較平均水準為高，政府決心打通膨，以致經濟GDP情況平穩，而穩定成長的經濟，將連帶使貨幣強勢，是投資此國金融性商品(債券，股票)，避免投資硬式資產(不動產，藝術品，原料)，如果短期利率接近5%-6%，經濟應該沒問題。

如果一個國家的短期實質利率為負的，表示短期利率低於通貨膨脹，資金存放於此種貨幣的國家或資產為縮水，並且會出現原物料上漲、經濟局勢動盪、弱勢貨幣貶值。

5、央行與投資

各國央行的最主要功能，就是控制貨幣與信用成長，以便維持適當的貨幣供給成長率並達到低通貨膨脹與經濟成長的波動降低。也就會形成兩個數據: 1、貨幣供給成長率 2、實質短期利率的水準與趨勢。

貨幣政策的6個工具

1、存款準備率：提高則要求銀行減少放款，貨幣供給成長率趨緩，利率揚升；反之。

2、聯邦基金利率(Fed Funds)：銀行間的借款利率，如果高則表示有流動風險與資金緊張。

3、貼現率(Discount)：銀行亦可透過貼現窗口向央行融通。

4、央行向銀行出售短期公債，貨幣供給成長率趨緩，利率揚升；反之。

5、弱勢美元，降息過快，貨幣供給成長率激增，通膨上升；反之，強勢美元，是為了控制通膨。

6、短期(3個月)與長期(10年)公債殖利率差異，差益高於水平，資金寬鬆；反之。

     6、通貨膨脹與與投資

有以下情況通膨將上升，適合硬商品投資。

GDP強勁揚升，超過長期平均水準。

貨幣供給成長率強勁揚升。

利率上揚。

短期實質利率低於長期平均水準，(1.4%)。

     7、通貨膨脹與與投資

購買債券最佳的時機是在，當經濟成長開始放緩，並且貨幣供給成長率趨緩，領先指標明顯2季下滑，GDP低於長期平均水準，也就是在衰退確認時還未蕭條；反之。

債券到期越長，價格變動越大。

所以確認經濟衰退，利率開始高點下滑的第一年，應該持有長期債券，若蕭條一段時間，如果利率預期上升則應改為短期債券，以將資本損失降為最低，確定復甦則賣出轉為股票。

債券殖利率曲線，當經濟穩定時通常是往右上方；當由平坦轉為向右下方傾斜，意謂信用緊縮，資金緊俏，通膨威脅，經濟衰退。

每年冬春(11-5月)資金需求高，債券殖利率容易上升；反之夏秋(6-10月)。

8、各種資產的時機點

通膨率，2%以下為低，5%以上為高

低短期實質利率，1.4%以下為低，3%以上為高。

貨幣供給額年增率M1b 及 M2， 3%以下為低，10%以上為高。

GDP，1%以下為低，2-3%標準合宜，5%以上為高。

股票：

要買在

景氣蕭條轉為復甦，

貨幣供給額年增率M1b 及 M2 快速升高，

美元走勢回升，走強。

領先指標來到低檔同時落後指標重高檔滑落，

短期與長期利率走低或低檔穩定時，

短期、長期實質利率穩定，

原物料持續在低檔，

如果通膨高則適合傳產原物料，如果通膨低則適合科技股，

如果景氣來到繁榮可能要調高利率或長期利率遠高於短期率率，銀行獲利空間大則適合金融股。

股票本益比與10年公債殖利率成反向，如果殖利率12%時歷史股票本益比在9-14倍，如果目前為9倍可以考慮積極買進相反14以上賣出

當公用事業類股觸底開始反彈

下跌一段時間後出大量

VIX穩定或低檔

要賣在

景氣轉強繁榮一段時間，

貨幣供給額年增率M1b 及 M2 持續一季開始減緩，

美元走勢走貶，

領先指標來到高檔同時落後指標重底步翻揚，

短期與長期利率持續上升或來到高點時，

原物料持續在高檔，

通膨高。

如果景氣來到繁榮可能要調高利率或長期利率遠高於短期率率，銀行獲利空間大則適合金融股。

股票本益比與10年公債殖利率成反向，如果殖利率8%時歷史股票本益比在11-20倍，如果目前為20倍可以考慮積極賣出相反11以下買進

當公用事業類股作頭開始走跌

上漲一段時間後開始價量KD頭背離

VIX波動大或在高檔

原物料：

貨幣供給額年增率M1b 及 M2 高檔開始下降，

低短期實質利率，

美元走貶，

GDP成長一段時間來到高檔，

通膨走高一段時間。

能源：

不動產：

景氣繁榮、通膨上升或高檔，短期利率低檔，長期利率飆升，美元弱勢，低短期實質利率1.4以下或利率低於通膨1倍。

債券：

景氣衰退、通膨開始下降、債券殖利率自高檔下降、短期利率開始下降。

買入債券的好時機(景氣通常是急速衰退)

景氣衰退、通膨開始下降、債券殖利率自高檔下降、短期利率開始下降。

每年6-11月債券殖利率有上升趨勢，適合買進期間

政治或金融體系出現問題，

市場資金流動信不夠時，

利率從高檔開始降息，債券價格開始上漲，

經濟開始放緩，

M1b  M2 YoY 下降一段時間，

領先指標明確下滑，

GDP明確下滑，

M1b  M2 YoY 低於GDP很多

賣出債券的好時機(景氣通常是緩步回升)

每年11-5月債券殖利率有下降趨勢，適合賣出期間

GDP穩定成長一段時間12個月

經濟情況非常樂觀

M1b  M2 YoY 強勁上升一段時間，

CPI通貨膨脹高檔威脅

債券殖利率來到歷史低點1.4%以下

M1b  M2 YoY 超過GDP很多

外匯：
當美元指數走弱時，經濟成長率高、高通膨與高實質利率、國際收支帳順差大、貿易順差，資本帳呈現順差。